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恒立液压(601100)

事件:

恒立液压 8 月 29 日发布 2023 半年报： 2023H1，公司实现营业收入 44.52亿元，同比+14.55%；实现归母净利润 12.79 亿元，同比+20.97%；实现扣非归母净利润 12.43 亿元，同比+23.14%。

投资要点:

业绩优于行业，多元化和海外布局初显成效 2023H1，公司实现营 业 收 入 / 归 母 净 利 润 44.52/12.79 亿 元 ， 分 别 同 比+14.55%/+20.97%，其中，公司海外市场销售收入增长 42.98%；Q2 单季度，公司实现营业收入/归母净利润 20.25/6.53 亿元，分别同比+20.10%/+23.50%。国内工程机械行业整体下行背景下，公司保持传统板块较强竞争力， 海外销售实现大幅增长， 叠加新市场和新产品拓展增强抗周期性， 业绩表现优于行业。

产品结构优化有望进一步提升盈利能力 2023H1，公司毛利率为39.02%，与去年同期基本持平；净利率为 28.77%，同比小幅提升1.52pct，主要系定期存款利息收入增加提高了财务净收入（ 2.97 亿元， 上年同期为 1.63 亿元）。 2023H1，公司不断开发通用泵阀新产品， 中大挖挖机泵阀份额持续提升，高空作业平台及农业机械的国内外市场份额继续大幅提升，随着公司产品结构不断优化， 盈利能力有望进一步提升。

募投项目值得期待 公司募投项目有序推进，进展顺利： 恒立墨西哥项目预计于 2023Q4 投产，有助于巩固并扩大公司美洲市场业务； 线性驱动器项目预计于 2024Q2 投产， 将形成电动缸及核心零部件滚珠丝杆产能， 推动电动化产品升级，有望打开公司新增长空间。

盈利预测和投资评级 考虑到公司加速拓展新产品和海外市场，叠加募投项目投产后进一步打开成长空间，我们预计 2023-2025 年公 司 实 现 营 收 93.87/110.09/136.08 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为15%/17%/24%，实现归母净利润 27.27/32.62/40.86 亿元，同比增速分别为 16%/20%/25%， 现价对应 PE 分别为 30.06/25.13/20.06倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示 宏观政策风险，贸易摩擦及地缘政治风险，汇率波动